动力煤方面：动力煤价格小涨，到9月19日，秦港Q5500动力煤平仓价为704元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅3.53%；煤价在上冲700元之上之后再次反弹至704元。当时正处于夏日和秋季换挡期，叠加国庆假日前补库需求，后续金九银十的非电煤需求有望成为亮点。炼焦煤方面：到9月19日，京唐港主焦煤报价1670元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更显着，从6月初的719元反弹至当时的1232元，累计涨幅到达71.3%；炼焦煤价格跟着动力煤价格的不坚定而不坚定，在2.4倍比值有很显着的规则。

  动力煤归于方针煤种，咱们判别价格仍将反弹修正至长协价格，近期已修正到过第二方针价之上，即当地国企长协实践成交价（700元左右）之上，现货价格修正年度长协价，实践是大宗产品双轨制运行机制下的必选成果，长协自身作为优惠种类而与现货构成倒挂，会促进下流用户优先购买现货而暂缓购买长协，然后驱动现货的价格修正。未来咱们依旧看好动力煤现货价修正第三方针价之上，即到达“煤和火电企业”盈余均分方位（测算2025年是750元左右），关于煤价本轮上涨是否有顶部极值，则猜测是电厂报表盈亏平衡线元左右，可视为第四方针价。近期价格虽有调整，是因为夏日和秋季替换导致用电耗煤趋弱所造成的，后续金九银十非电煤有望接棒且促进价格再次上行，尤其是化工耗煤。炼焦煤归于商场化煤种，咱们判别价格更多由供需根本面决议，关于其方针价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参阅，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤榜首、第二、第三、第四方针对应的炼焦煤方针价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修正与京唐港主焦煤现货的贴水。

  煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当时动力煤和炼焦煤价格仍处于前史低位，为反弹供应了空间。跟着供应端“查超产”方针推进产值缩短，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需根本面有望继续改进，两类煤种价格均具有向上弹性。其间，动力煤有长协机制修正和“煤和火电企业纯收入均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因商场化程度更高，对供需改变更灵敏，或许展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健盈余。从中报数据看，即便在2025年盈余全体承压的布景下，大都煤企仍然坚持了较高的股息率；虽然职业赢利同比大幅度地跌落，并未不坚定煤企分红毅力，仍有6家上市煤企发布中期分红计划（我国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海动力/兖矿动力/中煤动力），算计分红规划241.3亿元，根本连续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红志愿与频次完成跨越式提高。长时间资金商场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，出资行为存在心情上的脉冲，煤炭板块具有周期与盈余的两层特点，当时煤炭持仓低位，根本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将获益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿动力】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，盈余逻辑：【我国神华、中煤动力（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投动力】；主线四，生长逻辑：【新集动力、广汇动力】。